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2022年，对产业期现交易者和贸易商来说是十分困难的一年。高通胀、疫情、地缘冲突和美联储加息等事件持续冲击着全球政治及经济，也对各产业市场产生较大影响。2023年，仍是一个充满挑战与机遇的宏观大年，产业期现交易者们将重振信心再出发。专注于产业自身研究，适应市场新变化，提高对宏观驱动与估值的认知，提升期现交易与服务的本领，与上下游共赢发展，共创价值。

只有真正深入产业才能对抗市场波动

“作为塑化产业从业者，身处其中，倍感艰难。”浙江明日控股集团股份有限公司副总经理邵世萍表示，回到塑料层面，产业格局也在持续变化。

“近三年，有千万吨级别的新产能陆续投入市场，上游产能大跃进的同时利润也被持续压缩，负利润下上游考核严格，开单倒挂严重，更多通过非市场化手段来提升自身效益，把效益压力转嫁，中游分销利润持续压缩，贸易商分销负利润已是产业的常态。”邵世萍称。

令邵世萍感受较深的期现交易是在2022年3月后，俄乌冲突加剧了能源紧缺的恐慌和价格波动。

“原油价格出现爆涨，PE价格也随之大涨。但高企的价格挤占了中下游工业企业的利润，众多实体企业经营都出现了困难。在跟随原油价格大涨后，PE价格又出现了快速下跌。”邵世萍表示，这也给期现交易者带来一个启示：还是要关注产业，服务实体，只有真正深入产业才有可能去对抗宏观波动。

“在兔年，我们还是定位为塑料产业的服务商，希望通过分销、期现结合和贸易更好地服务上下游实体企业。在产能过剩的困难时期，需要与上下游携手一起共度难关。同时，我们希望进行更深入的产业研究，对塑料的各个细分品种进行细致分析，更加专注于塑料非标品期现交易。”邵世萍称。

适应市场新变化，提高对宏观驱动与估值的认知

2022年的PVC经历了7个月40%左右跌幅，相较前一年最高点已经“腰斩”，这也是该品种自上市以来几乎没有遇到过的巨大行情。

据浙江中菁实业有限公司总经理助理叶辰介绍，这波行情的驱动来自上海解封后需求复苏的预期和当时现实消费未能回补的预期落空。

“经历了上海几个月的疫情封控，2022年5月下旬的PVC库存超过了往年正常水平30万吨以上，供需压力已经积累到了极值状态，但当时市场又对于6月上海解封以后需求的回补有着极好预期。可现实却是PVC产业链库存持续大幅增加，PVC价格下跌后伴随下游持货意愿的增加成交开始放量，但基差始终无法走强。”叶辰称，6月下旬开始，供需情况变得更加糟糕。随着物流问题解决，美国开始对亚洲投放增加，国内核销工厂也不断接到报盘，内外盘开始了共振下跌，国内PVC出口窗口出现了阶段性关闭的情况。

PVC的矛盾最终演绎至需要压减国产供应来解决当下高库存问题的路径。这段行情对于产业链原有估值体系产生了极大的颠覆，让市场看到了氯碱双盈到以碱补氯格局变化，也让期现交易参与者发生了从前期仅关注PVC单一利润到跟踪氯碱综合利润的认知转变。

“复盘PVC期现业务具体的参与过程，2022年的交易难度还是比较大的。”叶辰直言。

“有别于往年下半年的高波动，今年PVC的基差波动较小，但现实和预期的来回摆动，基差和库存的表现出现了阶段性的劈叉，驱动更多的在于宏观预期的方向而非完全基本面。”叶辰称，除此以外，疫情变化和地产周期也对于需求产生了实质性的影响，使得现货周转速度下滑较快，汽运、海运、铁运的不稳定，也增加了额外的物流费用，导致现货持有成本大大增加。

在叶辰看来，PVC常态贸易和期现业务的胜率在变化的市场中较难持续保持较高水平，基差交易的盈亏比在基差波动下和市场参与度的提升之后下滑较快，且现货方面的磨损较难控制。

送“虎”迎“兔”，对于2023年叶辰还是充满期待的。“经历过快速变化的市场，我们这样的产业和衍生品两个市场的参与者也不断地去适应变化、迭代框架、提升综合服务能力，提高对于宏观驱动和估值的认知权重。”叶辰表示，同时作为氯碱产业中的一环，也希望在2023年能看到行业向着更健康、良性的方向持续发展。

期现交易充满挑战，提升本领更好服务实体

回顾2022年，俄乌战争等地缘政治的持续和疫情的不断反复，使得在PTA在其成本和需求两端都收到了不小的影响，绝对价格和基差波动巨大。

“上半年，2月份俄乌战争爆发，油价快速上涨，布伦特原油价格上涨140美元/桶附近，一路走高的成本甚至导致PTA加工费一路走低至负数。5月后，由于美国对调油料的需求带动美亚芳烃价差扩大出现套利窗口，使得PTA原料PX供应紧张，PX价格持续上涨，PTA现货价格最高涨至7700元/吨。随后美联储加息落地，化工集体大幅下降。可以看到，上半年特别是6月、7月的时候，PTA的现货价格急上急下，这使得无论是PTA工厂、聚酯工厂和期现的交易都充满挑战。”永安资本芳烃事业部期现负责人费洋表示。

下半年，由于PX的短缺导致PTA装置负荷装置被迫停产检修，PTA持续去库，而后又因为连续的台风和北方突发的寒潮导致PTA发货运输受限，PTA港口和聚酯工厂库存低迷，有些聚酯工厂甚至面临断料的风险，PTA对着TA301的基差最高达1000元/吨。

“我们聚酯工厂长约客户当时也面临着原料短缺的问题，为了保证给工厂稳定供应PTA原料，我们通过盘面接仓单来为聚酯工厂提供原料，即满足聚酯工厂生产对PTA的需求，同时也调动库存的流动性。”费洋表示，新的一年，我们要更好地利用好盘面和现货的关系，利用盘面交割和工厂需求相结合，更好地服务实体客户，稳定其生产。

受原料PTA的影响，短纤2022年上半年从6000元/吨涨至8000元/吨附近。6月端午节后，随PTA受芳烃调油影响，短纤一度从8000元/吨涨至9200元/吨附近。

“短时间里，短纤走出了千点行情。”令费洋印象最深刻的一次交易是在端午节前。

据介绍，当时永安资本为一个下游实体客户做了短纤的后点价（延期点价），端午节后，短纤价格就不断暴涨，下游客户也每天询问芳烃调油进展。

“短短几天，短纤就大涨千点，最后差50点就到要我们合同要求追保的点位，随着芳烃调油的结束，短纤也跌至8000元/吨附近，客户最终在这个价位进行点价。”费洋表示，客户也表示那几天心有余悸，也十分感谢我们客观的分析，展现出较客观的市场情况。“希望新的一年，通过提高自身本领，我们能够更好地服务下游实体客户。”费洋如是说。