阳历开年以来A股市场的“开门红”行情，北向资金起到了“中流砥柱”的作用，半月爆买超900亿元，不仅连续11个交易日净买入，且直接刷新北向资金单月净流入的历史新高。(数据来源：Wind，截至2023-1-18)

沪股通开通以来北向资金净流入额最大月份排名前十

(数据来源：Wind，其中2023年数据截至2023-1-18)

【资料图】

而相比于外资的大幅流入，或是由于春节前的假期效应，内资入场步伐显得缓慢。“聪明钱”为何开年就卷？是一时兴起还是持续性行为？内资何时接力入场？不同资金力量的影响下，基民又该如何应对？

接着看，挖掘基带你好好捋一捋~

1、北向资金为何跑步入场？

其一，随着宏观层面基本面“中国占优”，强美元周期走向尾声，增长稀缺的时期，做多中国和新兴市场是2023年最重要宏观主题，“超配中国”的呼声几乎成为华尔街的一道主旋律。

外资机构最新观点标题(部分)

高盛：中国股市很可能在2023年展开反弹

摩根大通：中国有望成为2023年最具韧性的市场之一

摩根士丹利：中国股市投资回报率在未来两年有望进一步提升

瑞银：积极因素正在汇聚，2023年中国股市回报可观

瑞信：2023年中国市场前景整体向好

渣打银行：超配中国股票

……

确实，复盘2023 年以来大类资产表现，权益市场 AH 股领跑全球，商品价格同样受中国复苏预期驱动，铜等大宗品价格走高，从各个角度共同反映了做多中国这一主题。(来源：华泰证券)

(数据来源：Wind，截至2023-1-18)

其二，仓位欠配+前期压制因素缓解，外资补仓并交易中国复苏。

2022年由于美联储加息、美元强势，叠加国内疫情、地产风波等不确定性，有几个月份外资大幅流出，低配中国资产。

但年底开始，疫情扰动与地产困局等都出现了明显的积极变化，复苏预期增强，外资开始重新补仓兼具估值和规模优势的中国市场。

其三，海外资金年初配置带来的“开门红”效应。

外资在年初有新的资金分配额度或者调仓计划，因此，在年初会统一加仓或者调仓，尤其是在 2017 年A股纳入MSCI之后。

因而回顾2017年-2022年，历年外资都会在1-2月大幅加仓A股，占全年净流入规模的比重的中位数为20.9%。(来源：兴业证券)

——那么跑步入场扫货的北向资金都买了些什么呢？

北向资金分类不同，其净流入行业也有区别。北向资金主要分配置型和交易型，两类资金具有不同特点：

配置盘：多指托管于外资银行的资金，具备“长期持有”和“价值投资”的行为特征，金额占比大。

交易盘：多指托管于外资券商的资金，通常高频交易，成交活跃，风格多样，金额占比小，受日常汇率调整和市场波动影响更为显著。

去年11月以来，配置盘和交易盘同步大幅回流A股，总体来看依旧青睐大消费和大金融领域，与其过往审美相一致。

从风格看，近期配置盘主要流入消费和金融风格，交易盘流入成长风格较多。

从板块看，近期配置盘流入白酒、银行、工业金属等，交易盘则加仓锂电、光伏、白酒等。

2、如何看待外资流入的可持续性？

第一，从趋势偏离上看。

自2017年后，外资开始趋势性流入A股，累计净流入呈现出明显的线性增长特征，但是2022年由于受风险因素扰动较大，累计净流入明显偏离此前趋势。而历次外资流入低于趋势预测值时，此后一年会呈现出明显的资金回补特征。

近期虽然已经明显“补坑”，不过距离外资流入回到长期趋势仍有不小的空间。如果以 2017 年以来的长期趋势水平衡量，或仍至少有千亿以上超额流入的空间。(来源：华泰证券)

第二，从核心驱动因素来看。

历史上，外资一般在美元高点回落+非美经济企稳复苏时开始加仓中国/新兴市场，在美元见底回升时仍能保持一定的流入动能。

当前时点，中国基本面复苏+美联储紧缩退坡的逻辑在年内大概率会持续，强美元周期进入尾声，人民币汇率总体保持偏强态势，因而卖方机构认为，本轮外资流入持续时间大概率在一年左右甚至更长时间。

(来源：华泰证券、广发证券)

第三，从外资持股比例看。

当前A股当前的外资占总市值比重仅为4%左右，在全球市场中仍然是处于大幅低配，虽然去年经历大幅波动，但是长期来看“水往低处流”的增配逻辑并未改变。

目前A股在全球市场中的配置比率仍有较大提升空间，在今年内外部因素均好转的情况下，外资有望重归趋势性流入。(来源：兴业证券)

综合而言，考虑到资金回补、全球流动性由紧转松、中国资产优势重现，外资在历经去年的大幅波动后今年有望重归趋势性流入，处在做多中国的顺风期。

3、外资抢跑后，内资何时入场？

与外资的大幅进攻相比，近期内资的入市节奏相对偏慢。说到这里，有必要给大家科普一下A股市场中主要的资金力量：

北向资金可以代表外资的力量，内资主要可以分为散户资金、杠杆资金、国内机构资金(包括公募、私募、保险、社保等)等。

内资近期谨慎观望的主要原因是临近中国人最重要的春节↓

国内资金习惯性在春节前会有长假效应，不会太激进，个人投资者和机构投资者都缺乏进场的动力。尤其是其中的部分杠杆资金，由于融资成本的存在或在春节前避险。

节前的观望情绪也能从全市场的成交量中窥见一二。从全市场的成交量来看，春节前万得全A平均日度换手率呈现明显的下降趋势，节后换手率明显回升，节后的成交热度明显高于节前。

另一方面，市场回暖初期，投资者情绪可能并未完全恢复。

2019年的资金入市节奏可以提供一些借鉴意义：

彼时同样是熊市后的反转，外资于2018年底大幅加仓A股，成为当时市场的主导资金，内资于2019年二季度左右开始为市场贡献显著增量，特别是2020年公募发行迎来爆发增长，推动“茅指数”、“宁组合”等取得显著超额收益。

对公募基金而言，历史经验上看，基金重仓股过去一季度收益率与新基金成立份额呈较强正相关，随着赚钱效应的提升以及信心的修复，市场情绪会逐步上升，加快入市节奏。

去年11月以来市场迎来修复行情，公募基金(尤其是偏股基金)的业绩表现正在逐步改善。因而借鉴往年的经验，随着年后市场进一步回暖、风险偏好回升，内资机构的产品发行和仓位也将逐步回升，并与外资形成合力、共振，推动市场进入新的阶段。

(来源：兴业证券、华泰证券)

4、资金行为下，基民如何应对？

第一，资金“回补”之年，提前布局等待增量资金。

2022年市场行情整体偏弱的背景下A股资金面临流出压力，外资、公募、私募占A股市值比例转为回落，市场并无明显主导资金，存量资金博弈下市场快速轮动，缺乏赚钱效应。

而根据卖方机构对于各类增量资金的测算发现，2023年股市资金面的关键词为“回补”，万亿增量资金可期。(来源：华鑫证券)

随着增量资金的陆续入场，行情将与2022年有明显不同，内外资形成合力之时，指数级别行情值得期待，市场主线也将更有持续性，因而投资者可积极提前布局，等待增量资金的流入。

(来源：华鑫证券)

第二，资金影响风格，持仓结构做好配置。

“资金影响风格”，增量资金结构的边际变化通常是风格形成和转换的重要推手。

近期由于春节临近内资入场较慢，而外资大幅流入成为主导阶段性市场方向的主要矛盾，在助力市场震荡上行的同时，也带动其重点加仓的以大消费、大金融等为代表的核心资产成为市场风格主线，决定了价值风格的优越性。

后续随着赚钱效应的提升以及信心的修复，以公募基金为代表的内资将更快进场，成为市场风格的重要塑造者，并带来对产业趋势的偏爱，估值性价比高的成长风格或也将同当下的价值风格一样，迎来大级别的机会。

在这样的情况下，对于基民而言，在持仓结构上做好配置尤为重要。

一方面，可以继续聚焦外资偏好同时受益于政策放松的以大消费、大金融、互联网等为代表的“核心资产”。

另一方面，部分符合政策引导方向的成长板块如高端制造、TMT等，悲观预期持续释放、拥挤度回落至历史低位，中长期配置性价比明确，当前也可关注。

今天就先说到这，祝大家投资理财顺利~

(文章来源：华夏基金)